6月14日，消費行業(yè)的五家巨頭VC從茶顏悅色的股東退出，讓我大為震驚。有人說因為茶顏上市前景不明，有人說是去搭VIE準備在港上市，有人說是回購條款觸發(fā)了......不管是哪個說法，茶顏的前景肯定是沒有2019～2021年投資人爭相追捧時好。
2021年12月，茶顏拿到最后一輪融資。兩年半時間，茶飲行業(yè)、茶顏、茶顏的競爭對手們，究竟發(fā)生了哪些變化?茶顏的起起落落(只指代茶顏在資本市場)對創(chuàng)業(yè)者、投資人有什么啟示?
一、喜茶：上山下鄉(xiāng)，幾度傳上市
2021年7月，喜茶從高瓴、紅杉、龍珠等拿到D輪5億美元的融資，此后再也沒拿到一筆錢。
雖然這幾年不斷傳出喜茶要在港股上市的傳聞，并且連投行都定好了，但是喜茶一直按兵不動;說到底，還是手上余錢多，戰(zhàn)略有定力;并且，在降價+加盟政策的巨大變動期間，的確不適合去資本市場融資。
2022年12月，喜茶在此前大幅度降價的基礎(chǔ)上(價格帶從28元下降到20元)，放開全國加盟，一時間所有鄉(xiāng)鎮(zhèn)加盟商聞風而動，據(jù)說喜茶一天收到10000份加盟申請。喜茶從千店迅速躍升到3900家門店。
加盟搞得如火如荼，投資人都是超級巨鱷不急著套現(xiàn)，喜茶算是全行業(yè)最穩(wěn)的一個了。只是不知道，上一輪600億估值的喜茶，在資本市場的檢驗下，還能剩幾成?
二、奈雪：上市變仙股，撈了一把老三
2020年12月底，奈雪拿了上市前最后一輪融資——云鋒和太盟(救了萬達的那個)給了1億+美元，2021年6月奈雪在港股頂著萬千關(guān)注上市，融資51億港幣。
作為“茶飲第一股”，奈雪的表現(xiàn)是：暴跌90%。
奈雪現(xiàn)在的市值是40億港幣(37億人民幣)，甚至還沒有給喜茶奈雪供應(yīng)珍珠波霸的寶立食品市值高——換個角度來說，公司的戰(zhàn)略真的很重要，寶立食品是2018年切入喜茶奈雪的供應(yīng)鏈開始做珍珠粉圓的，之前是百勝的一級供應(yīng)商。2018年是進入茶飲行業(yè)的最后一年，2019年喜茶奈雪大規(guī)模融資、開店，把整個行業(yè)創(chuàng)業(yè)的大門已經(jīng)關(guān)上了。
上市半年后，2022年12月，奈雪以5.3億收購樂樂茶43%的股權(quán)，把行業(yè)老三從水深火熱中解救了出來。于是樂樂茶也跟著奈雪開小店，2024年目標完成千店，光是上海就要開200家。以前那個高舉高打、烘焙茶飲大店的樂樂茶，也沒了。
2019年樂樂茶公開融資的估值是17億。2020年，樂樂茶和喜茶接觸的報價是40億(據(jù)傳)。到了2022年，樂樂茶被奈雪收購的估值是：12億(縮水70%)。
對于行業(yè)頭部的品牌來說，或許在資本市場能有一些呼風喚雨的手段，但是千萬不要把熱潮期資本的瘋狂當作自身的能力，這一點在上一輪O2O熱潮的時候已經(jīng)得到充分驗證。等到潮水褪去，還在水里的投資人也得問你要三倍的回報。
三、蜜雪冰城：悄悄破30000店，A股上市折戟
一直彎著腰撿鋼蹦的蜜雪，反而是跑得最快的那個。2020年6月，蜜雪破萬店。2023年8月，蜜雪破兩萬店。
2021年1月，蜜雪拿了唯一的一輪融資——高瓴和中信的20億。
2022年10月，蜜雪沖刺A股，并且交上了中國茶飲有史以來最漂亮的一份招股書：
毛利率32%，凈利潤率達到了驚人的18%;
星巴克的毛利率只有26%，凈利潤率只有9%。
奈雪上市前的毛利率還有61%，上市后經(jīng)過一輪產(chǎn)品降價，毛利直接跌到26%。
結(jié)果因為各種原因，蜜雪A股上市受阻，只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，投行也是頂配：美銀高盛UBS。5個月前在港交所遞交了申請書，到現(xiàn)在也沒有消息。
像是蜜雪這樣走到IPO前才融資的品牌，少之又少，他們本身就不被行情所束縛，也沒有參考意義。
四、茶百道和古茗：務(wù)實派的瑟瑟發(fā)抖
古茗9400家門店，茶百道8600家門店，兩個品牌都是打一開始就走務(wù)實路線的——不管是核心商圈還是城鄉(xiāng)結(jié)合部，不管是100萬裝標還是40萬裝標，只要加盟都給開，只要賺錢都給做。
再務(wù)實的品牌，遇到陰晴不定的資本市場也得瑟瑟發(fā)抖。
品牌和投行都盯著一路向下從不回頭的奈雪股價，到了今年1月份總算有了企穩(wěn)的感覺，古茗立馬遞交了上市申請，結(jié)果有兩個沒想到。
一是沒想到蜜雪冰城也在同一天遞交了上市申請，上市還能撞車。古茗也沒想到，全網(wǎng)的新聞稿里都把它和蜜雪放在一起比較，心里直喊冤，“為什么不拿茶百道和蜜雪比，這不欺負老實人嗎?”
二是沒想到茶百道上市以后還能跌一半，等到古茗上市的時候估值又不好定了。備受同行期待但是不被資本市場看好的茶百道，今年4月在港股上市以后一路下跌，最多跌了接近40%。
古茗躲在角落里瑟瑟發(fā)抖，只能希望蜜雪早點上市、最好翻一倍拉一拉估值了。
對于中腰部的品牌，資本更像是充滿了不確定性的因緣雨露。資本一擁而上時或許能沾點光，快速擴張;等到資本集體退潮時，投資人退出套現(xiàn)的壓力和資本市場融資的困境，可能會讓所有動作變形。
五、茶顏悅色vs霸王茶姬：大一統(tǒng)市場下的倔強選擇
以前雖然有很多聲音說，美國的消費品牌可以在一個小城市活得很好，幾十年經(jīng)久不衰。所以茶顏本身以及投資人可能也是受這個影響，覺得消費品牌做好一個網(wǎng)紅城市的綁定就可以做到長盛不衰。
但是美國那些偏居一隅的食品品牌，銷路畢竟還是打通全球的，同理，供應(yīng)鏈也是打通全球的，那么成本和效率(營銷效率、管理效率)都是極高的。
當霸王茶姬4500家vs茶顏悅色620家，供應(yīng)鏈成本就不可比(更何況茶顏的客單價還比霸王茶姬低20%左右，如果以后茶顏想放開加盟，模型根本算不過來)。
所以茶顏剛開始爆火的時候一定是各大機構(gòu)求著要份額，但是時間一長，就算茶顏使出渾身解數(shù)——零食+食品+文創(chuàng)+檸檬茶+咖啡，每一個方向都是不小的投入——茶顏在全國范圍內(nèi)的競爭似乎已經(jīng)結(jié)束了，即使茶顏已經(jīng)走出湖南、在外省開了200多家店。
資本在這個時候退出，似乎也不失為一種體面地分手。有茶顏這樣的倔強品牌，中國的消費者也才能有更有趣更豐富的體驗。
六、瑞幸：粉單市場的王，消失于大眾資本市場
2019年，因為財務(wù)造假等一系列嚴重問題，瑞幸直接被納斯達克退市，只能在美國的粉單市場(OTC Pink，就是華爾街之狼的原型推銷的那個市場)維持上市地位。
雖然徹底從大眾視野中消失，甚至很多人還以為瑞幸已經(jīng)退市破產(chǎn)。其實瑞幸在粉單市場混得還不錯。
轉(zhuǎn)板到粉單市場以后，股價很快從21拉到了51，雖然后來經(jīng)歷疫情等波動，直到今天還有450億人民幣的市值，放在粉單市場也算是巨無霸。
情理之中意料之外，瑞幸還是成為了中國茶飲行業(yè)在股市中估值最高的公司。情理之中的是，瑞幸基本面非常solid強有力，業(yè)務(wù)情況也是一路高歌猛進;意料之外的是，中國市值最高的茶飲公司是捅出近二十年中美最大資本市場財務(wù)丑聞的瑞幸。
依靠巨大的資本局創(chuàng)造中國餐飲史上的開店奇跡、上市奇跡，失去資本的寵幸以后步步為營、穩(wěn)扎穩(wěn)打，反而成為估值最高的公司。得之資本，失之資本，瑞幸這一局，走的也是驚心動魄。
六、后記
茶飲本身的確是一個變化太快的行業(yè)，資本也只是試圖在不確定性中尋找那個確定性——創(chuàng)始團隊的智慧、戰(zhàn)略、經(jīng)驗。只是經(jīng)歷了2019年前后的消費投資熱潮后，各個品牌都在經(jīng)歷“去杠桿”——降低單店預(yù)期、降低投資回報預(yù)期、降低門店數(shù)量的預(yù)期。
這個過程對所有人都是痛苦的，消費者再也喝不到以前那么好喝的果茶了，加盟商也不再希望兩個月就能收回投資，投資人也不再夢想上市的時候翻一倍，品牌的打工人可能還得多看看boss直聘。
誰讓2019年的時候，大家都覺得錢好賺呢。
來源：致一財經(jīng)
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